斯坦利·德鲁肯米勒

德鲁肯米勒在1981年成立 了Duquesne Capital，该基金1986年以来的平均年回报率超过30%，目前管理着120亿美元的资产。去年《福布斯》的全美富豪榜显示， 他的身家为35亿美元。老虎基金的掌门人朱利安·罗伯逊这样评价老对手：“在这行的所有人中，他是最棒的，不管是在宏观还是个股层面。”

退隐江湖

“为客户获取盈利一直让我很快乐，但每一次暂时性的业绩下滑也令我失望，多年积累下来，我已经不堪重负。确实,到目前为止,我们每年都保持着正收益,包 括在2008年到2009年充满挑战的市场环境中，对这一结果,我们的客户应该是满意的,但各位可能猜到了，我并不满意，因为这不符合我自己的内部长期标 准。”德鲁肯米勒在给投资者信中这样写道。

德鲁肯米勒表示，对自己在今年市场波动期间的表现感到失望,尽管仍对Duquesne Capital今年续写“未被打破的正盈利纪录”抱有希望。德鲁肯米勒承认，最近几个月，与许多投资者一样，他对市场上互相矛盾的信号感到困惑。

虽然德鲁肯米勒并不认为美国经济将重新陷入衰退，但他预测经济增长将维持疲弱的状态，因为银行信贷的萎缩，公司也在推延招聘和增加资本开支的计划。他还 担心，当利率维持在接近零的水平，无论是政府还是消费者都可能不想及时偿还债务，“如果我们不去杠杆，那我们将给自己制造更糟糕的问题。”

对冲基金资产规模的增加对基金经理的操作技术起到的是负面的稀释作用，使得保持良好收益的难度不断提高。繁重的工作压力已经给德鲁肯米勒带来了“巨大的 个人成本”：一个亿万富翁却不能抽出几天时间打场高尔夫球比赛；几乎每次与家人外出度假都会被工作上的紧急情况所打扰……

“三十年已经足够了。”德鲁肯米勒决定就此隐退江湖。

知遇索罗斯

在遇到索罗斯之前，德鲁克米勒已经在投资界建立了美誉，同时掌管着自己的Duquesne Capital和公募基金Dreyfus。当时，他的投资风 格已从单一持有股票组合转向债券外汇和股票综合的宏观策略。Dreyfus基金对他的市场天赋“万分倾倒”，又创立了7个基金归他管理，其中，“积极主动 策略投资基金”曾一度占据行业翘楚地位。

1988年，德鲁肯米勒被索罗斯相中，受邀成为量子基金的基金管理人之一。尽管出身背景大相径庭，但两人在内心深处却存在惊人相似：全球性的宏观视野、纯熟灵活的交易技巧以及在世界任何一个市场做大手笔交易的钢铁意志。难怪索罗斯当时惊呼：“我找到了我的克隆人。”

德鲁肯米勒从索罗斯那里受益最多的可能是：操作方向的对错并不重要，重要的是方向正确时赚了多少，错误时赔了多少。索罗斯很少责难他在多空方向上的判断错误，而是在操作方向正确时没有尽可能地扩大利润。

在德鲁肯米勒上任不久后，因为对美元很不看好而建立了大量沽空美元买入德国马克的仓位。当这些空头头寸开始盈利时，索罗斯问他：“你建了多大的仓位？” 德鲁肯米勒回答：“10亿美元。”索罗斯则不屑地反问：“你把这也叫做仓位？”这句话成了华尔街的经典。他鼓励德鲁肯米勒把仓位翻一倍，结果该笔交易获利 惊人。

索罗斯教导德鲁肯米勒，一旦对某笔交易极端有信心，就应该敢于扼住机会的咽喉不松手。这需要有做头“猪”的勇气，敢于抓住盈利不 放。因此，多年以来，“要有做猪的勇气(It takes courage to be a pig)”一直是他的座右铭，并把一个叫“杰瑞米”的黄色陶 瓷猪放在办公桌上时刻提醒着自己。

这种激进的作风让德鲁肯米勒的业绩得以长期傲视同侪。“当你获利时，应该尽量积极进取。许多基金经理 一旦盈利达到30%至40%，就对这一年的交易获利了结，余下时日中交易非常小心，为了不破坏已经实现的收益。”他说：“要想真正获得出色的长期高收益， 在达到30%至40%收益后，如果你仍具信心，就应该力争达到100%。如果你能有几个接近100%收益的年头，同时避免亏损年份，你就能真正获得突出的 长期高回报。”

经典一役

德鲁肯米勒最著名的手笔是1992年为索罗斯策划的做空英镑和意大利里拉、做多德国马克，一举为量子基金获利近20亿美元。此举迄今仍为人所津津乐道。

1992年8月，基于对德国马克将相对英镑升值的判断，德鲁肯米勒建立了15亿美元的头寸。在当时的欧洲汇率机制下 （The European Exchange Rate Mechanism, 简称ERM），各成员国货币的汇率被允许在设定好的固定中心汇率上下一 定幅度内波动。他当时预计，在两德统一后，德国为了控制通货膨胀会采取加息的措施，而这将给欧洲汇率机制带来压力。德国的加息举措会逼迫英国和其他成员国 做出抉择：要么加息，但那会给本来就困难重重的经济雪上加霜；要么使本国货币贬值并退出欧洲汇率机制。

德鲁肯米勒当时就算准英国央行没有足够的储备来支撑其货币，也没有加息的能力；同时意大利的经济情况也无法承受一个相对德国马克升值的里拉。他的准确判断让索罗斯基金大赚一笔，也让英国央行被迫让英镑贬值并从此脱离了欧洲汇率机制。

与此同时，他还预见到更低的利率将刺激英国经济，于是购买了英国公司股票；而德国和法国的公司因缺乏低息环境表现会略差于英国对手，于是卖空德、法的股票，做多德、法的债券。几个月后，他如法炮制，通过做空瑞典克朗大大地捞了一票。

在上世纪90年代，德鲁克米勒的战绩一度青出于蓝而胜于蓝。索罗斯1969年至1988年管理量子基金之际，平均年化收益率为30%，而在德鲁肯米勒接管之后的最初5年，基金的年回报率上升到了40％。

到了2000年，德鲁肯米勒因为在投资科技股上产生巨大亏损而离开量子基金，随后便把全部心思放到了自己的Duquesne Capital上。而他离 开的另一个原因是索罗斯基金220亿美元的规模已经变得难以管理，他的Duquesne Capital当时的资产只有20亿美元。